Avez-vous été dans le domaine sans confiance de la crypto ? Vous aurez alors déjà été exposé à des protocoles comme Uniswap, Orca ou 1inch. Il s’agit d’échanges décentralisés qui utilisent la tenue de marché algorithmique pour fournir des liquidités.

Explication succincte

Les teneurs de marché automatiques sont des protocoles qui utilisent des paires d’actifs dans des pools de liquidité pour faciliter les échanges d’actifs (transactions). Le prix est déterminé par un algorithme. Cet algorithme observe le ratio d’actifs appariés dans un pool, par opposition aux acheteurs/vendeurs (ou Oracles). Il dicte ensuite le prix par le biais d’un marché de l’offre et de la demande dans un carnet d’ordres.

Bien qu’ils soient plus risqués que les échanges centralisés, ils atteignent tous deux le même objectif. L’utilisation efficace des MSA nécessite une connaissance de base des primitives économiques utilisées dans DeFi. Nous aborderons les concepts spécifiques plus tard.

Crypto ne dort jamais

De manière générale, les crypto-monnaies atténuent les problèmes d’accès à certaines institutions financières. Certaines personnes n’ont pas accès aux banques. Certaines entreprises dépendent des transactions entre pairs pour fonctionner. Certains marchés ferment en fin de journée. Ces problèmes d’accessibilité sur les marchés traditionnels sont résolus par un peu de théorie des jeux et d’informatique.

Lorsqu’un actif est illiquide, il peut être difficile de trouver un acheteur. Et si nous pouvions encourager une source omniprésente de liquidités ?

Certaines personnes ne peuvent pas ou ne veulent pas s’engager dans le processus de connaissance du client pour diverses raisons. Et si nous pouvions appliquer les principes de base du bitcoin à la finance ?

Votre pays n’a pas accès aux produits bancaires. Et si les personnes non bancarisées pouvaient percevoir des intérêts sur leur argent ?

L’algorithme de base (Constant)

Pour que ces échanges et ces pools de liquidité soient automatiques, il doit y avoir un moyen de maintenir ces pools sans aucune intervention humaine. Vitalik Buterin et Uniswap ont popularisé cette formule constante pour maintenir les pools :

x * y = k

Les pools suivent simplement cette courbe pour déterminer le prix d’un actif. Lorsque le bassin est équilibré, le prix correspond à une juste valeur marchande. Lorsque le pool est déséquilibré, par exemple si un utilisateur a retiré une grande quantité d’un actif en une seule fois, il y a maintenant moins de cet actif. Son prix est donc plus élevé que le taux du marché.

De l’autre côté de la piscine, il y a plus de l’autre atout. Cela signifie que le prix de l’actif a diminué. Les utilisateurs ont tous intérêt à équilibrer ces pools d’une manière ou d’une autre. Ces utilisateurs sont des fournisseurs de liquidité, des négociants/échangistes et des arbitragistes. Voyons comment cette formule commence à ressembler à la loi lorsque ces utilisateurs interagissent.

Pools de liquidité (LP)

Pour qu’un protocole cryptographique existe, il faut deux aspects :

1. Liquidité
2. Ceux qui la fournissent

Peu importe un contrat intelligent ou un mécanisme de consensus bien écrit. La liquidité est reine dans la cryptographie.

Les pools de liquidité sont des trésors qui contiennent des jetons destinés à être utilisés pour faciliter les transactions. Ils sont généralement par deux, parfois par trois, mais cela n’a pas encore été déterminé. Par exemple, un pool commun est ETH/USDC où un contrat intelligent contiendra ETH et USDC déposés dans différents portefeuilles respectifs auxquels le contrat peut accéder.

Les utilisateurs interagissent avec les LP de deux manières, en fonction de leur intention.

Les dépôts ajoutent simplement des jetons à un pool. Cette fonction peut prendre la forme d’un apport de liquidités ou d’un échange d’actifs.

L’autre aspect est celui des retraits, qui peuvent prendre la forme d’une sortie de la fourniture de liquidités ou d’un échange d’actifs. Il n’y a pas beaucoup de différence, mais entrons dans le détail de ces rôles et fonctions.

Apporteurs de liquidité

Ces utilisateurs fournissent des actifs aux LP pour que les traders (ou arbitragistes) puissent interagir avec le protocole. En retour, le fournisseur reçoit une partie des frais chaque fois qu’un utilisateur effectue une transaction avec le LP.

Arbitrageurs

Ce type d’utilisateur est incité à équilibrer les pools en achetant ou en vendant un actif à un prix élevé. Nous savons maintenant, grâce à la formule constante, que tout déséquilibre de la liquidité est un déséquilibre du prix. Ainsi, lorsqu’il y a moins d’un actif, le prix augmente par rapport à l’actif dont l’offre est plus importante.

Les arbitragistes recherchent ce type d’opportunités pour tirer profit des déséquilibres de prix jusqu’à ce que le pool atteigne l’équilibre. Lorsque le pool est équilibré, l’arbitragiste cherche d’autres opportunités dans d’autres pools.

Perte impermanente

La liquidité est mesurée par la quantité de jetons et les prix des jetons varient en fonction des conditions du marché. Lorsque le fournisseur estime avoir perçu suffisamment de commissions sur les transactions, il peut envisager de supprimer ses liquidités. Parfois, le prix du jeton qu’ils ont fourni a perdu de sa valeur depuis le dépôt. Dans ce cas, l’utilisateur retire ses jetons à perte, sans compter les frais perçus.

Ils l’appellent « impermanent » car il ne prend effet qu’au moment du retrait. Les utilisateurs peuvent décider de garder leurs liquidités dans les pools jusqu’à ce que le prix soit plus raisonnable, mais le prix n’est jamais garanti pour atteindre les chiffres historiques. Vous pouvez vous retrouver à regarder vos liquidités se réduire à un zéro impermanent qui semble incroyablement permanent.

Construire des primitives financières

L’objectif de DeFi est de construire les mêmes composants (et d’en inventer de nouveaux) que ceux dont bénéficie la finance traditionnelle. La différence entre DeFi et TradFi réside dans la liberté d’utiliser et de créer ces primitives financières sans autorisation et en toute confiance. Cela comporte des risques inhérents, mais si vous continuez à lire sur AscendEX, je pense que tout ira bien.