敞口(Exposure)是金融領域的一個重要概念,表示在金融活動中存在金融風險的部分,以及金融活動受金融風險影響的程度。

簡單理解就是,從事什麼金融活動,對應就有什麼敞口。譬如,當投資者購買了1萬美元的BTC,那麼可以說,投資者擁有了1萬美元BTC的敞口。同時這也意味著投資者暴露在了BTC價格波動的風險之中,用於買入BTC的這1萬美元將隨著BTC的價格波動而發生變化,其風險程度與BTC價格波動率直接掛鉤。

 

敞口的基本含義

透過敞口的基礎定義,可知道其通常具有兩種基本含義。

第一種類似於開盤或倉位的概念,其對應的就是基本定義中的“金融活動中存在金融風險的部分”,可以理解為投資者買入或賣出一種資產的行為。比如,敞口1萬美元,就表示投資者進行一項投資活動,買入或賣出資產的資金量為1萬美元。

第二種含義主要應用於風險分析,其對應的是基本定義中的“金融活動受金融風險影響的程度”,可以理解為,投資者在投資活動中任何特定時間內的風險總和。此時,敞口表示對風險有暴露的地方,通常的說法也叫風險敞口。譬如,給一家公司貸款8億元,其中5億元有外部擔保,3億元沒有擔保,那麼可以說風險敞口是3億元。

無論是哪種含義,提及敞口,均涉及投資者對一項或多項資產的責任範圍。

 

敞口的種類

對應不同的場景,敞口通常可以分為以下幾個種類,不同種類的敞口其定義的側重點也會有所不同。

1.市場敞口

市場敞口指的是投資者投資於特定類型證券、市場或行業以及更廣泛投資組合的資金數量或百分比。簡單理解,即是一個人的資產在某一類證券、某一特定行業或市場中所佔的比例。市場敞口通常以總投資組合的百分比來表示,例如,投資組合中10%是石油和天然氣、20%是政府債券,或5萬美元的比特幣。

常見的市場敞口類型有:按投資類型劃分的市場敞口、按地區劃分的市場敞口、按行業劃分的市場敞口。與市場敞口對應的市場風險,是指投資者因特定投資或資產類別而可能遭受的損失。一個人的市場敞口越大,其在對應的特定投資領域所面臨的市場風險也就越大。如果投資者重金投入的領域不巧剛好受到重創,那麼對應集中於此的市場敞口可能面臨巨額虧損。

因此,市場敞口也被視作一種用來衡量和平衡投資組合風險的工具。若投資者在某一特定領域擁有過多敞口,可能表明投資組合需要進行多樣化以降低風險。

2.經濟敞口

經濟敞口也叫做經營敞口,是指由於貨幣的意外波動對企業未來現金流、對外投資和收益造成一定影響。經濟敞口是一種外匯風險敞口,在此時更側重於敞口的風險分析含義。

經濟敞口隨著外匯波動性的增加而增加,隨著外匯波動性的下降而減小。對於那些在海外擁有眾多子公司和大量外幣交易的跨國公司來說,其面臨的經濟風險敞口越大。

由於經濟敞口對應的是外匯匯率的意外變動,很難被精準衡量,因此也很難實現對沖,但這也不意味著投資者面臨風險只能束手無策。經濟敞口通常可以通過運營策略或貨幣策略來緩解對應風險。其中,經營策略主要涉及生產設施、最終產品市場和融資來源實現多樣化。因為如果涉及多種貨幣,貨幣匯率可能可以在某種程度上相互抵消。貨幣緩解策略主要涉及匹配貨幣流動、風險分擔協議和貨幣互換。

3.交易敞口

交易敞口是指企業參與國際貿易所面臨的不確定水平。具體來說,其是指企業在已經承擔財務義務後,貨幣匯率出現波動,導致企業權益、資產、負債或收入價值發生變化。當一家企業將其部分權益、資產、負債或收入以外幣計價時,就會出現這種情況。

交易敞口通常是單方面的,只有以外幣完成交易的企業會面臨此種風險。有多種機制允許企業使用套期保值來降低交易敞口所帶來的風險。例如,企業可以實施對沖策略,通過套期保值使用遠期利率鎖定匯率,降低風險。

最後,敞口是金融風險中的重要概念,但其與金融風險並不等同。敞口大的金融資產,風險未必很高。